华安证券：2014年A股呈N型走势

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　　华安证券认为，2014年市场难有趋势性行情，股市将呈现N型走势。2014年投资成功的关键在于把握新兴趋势与改革政策的交点，看好军工、医药、非银行金融、环保、新材料等行业的投资机会。

　　经济大幅下行可能性不大

　　华安证券分析认为，目前政策大环境已由需求管理刺激增长转向以供给管理促经济发展，经济传统动力已经衰退，经济呈现趋势性复苏的可能性很小。

　　过去以需求管理刺激经济增长的政策，随着人口、利率、投资与出口空间、资源环境等等情况的变化，已不可避免地失效。以土地为杠杆，撬动投资高速增长的传统做法难以维持。需求管理政策还造成了产业升级缓慢、产能严重过剩、巨量政府债务、居民消费需求衰减、城乡二元结构、环境恶化、能源需求难以满足等系列问题。为恢复经济中长期增长动力，我国目前的调控重心已转向供给管理，强调市场化，强调市场的决定性作用，对市场体系、政府职能、税收制度等市场化改革意图明显。这一改革思路，与美国曾实施的“供给主义政策”调整相似，美国经济在实施这一政策后2-3年开始全面复苏。

　　鉴于供给管理的政策效果将缓慢释放，2014年经济呈现趋势性复苏的可能性很小，但政策仍会给经济“维稳”，加上库存周期的支撑作用，2014年经济大幅下跌可能性也不大，预计GDP增速为7.4%。通胀方面，2014年CPI高点可能会出现在5、6月;2014年货币政策将持续“易紧难松”局面，资金面不会有较大调整。

　　华安证券分析认为，2014年市场将是N型走势。具体来讲，2014年3月底以前货币政策将会维持相对充裕的宏观流动性环境，外加节日因素影响，市场将可能延续历年“春季躁动”行情，IPO的重新开闸将可能对该阶段造成不一样的影响，首发新股表现可能抢眼;其后流动性或开始略偏紧缩，将可能带动市场下行;随着CPI预计在年中触顶，及流动性控制成果向目标靠近，三季度开始货币政策或将转向完全中性，市场在风险因素冲击下将可能持续震荡;四季度开始，不确定因素逐渐减小，市场或出现回升。

　　趋势与改革蕴含机会

　　鉴于在2013年就已显现的人口、环境、安全等方面的新兴趋势和以未来可预期的以改革为基调的政策环境，华安证券认为2014年的投资机会将在新兴趋势与政策改革的交点之中。

　　具体而言，军工、医药、非银行金融、环保、新能源(1267.39,25.700,2.07%)汽车、高端智能化装备制造、安防与信息安全等行业，契合当下的新兴趋势，且存在着未来高成长与政策支持等预期，当估值在2014年出现暂时回落时，将是较好的投资机会。

　　投资组合上，结合市场演进趋势和新股发行政策变化等内外部因素，华安证券推出了适合不同风险收益预期和资金规模的两类投资组合：一类是着眼于风险可控，增长明确，分红稳定的价值组合;另一类是承担一定风险，但处于明确增长周期，估值相对合理的进取型组合。

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