期货从业资格考试投资分析章节问答题三
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第三章 期货投资基本面分析
1.需求与供给的含义是什么?
需求是在一定的时期，在一既定的价格水平下，消费者愿意并且能够购买的商品数量;
供给是在某一时间内和一定的价格水平下，生产者愿意并可能为市场提供商品或服务的数量。
2.需求的变动与需求量的变动有何区别?
通常将价格变动引起的需求数量变动称为需求量变动，而将价格之外的因素(人口的自然增长率，收入增加、消费者偏好、通货膨胀、预期和替代品价格 等)导致的需求数量的变动称为需求的变动。在图形上，需求量的变动是在一条需求曲线上移动，而需求的变动是需求曲线的左右移动。
3.供给的变动与供给量的变动有何区别?
通常将价格变动引起的供给数量变化称为供给量变动，而将价格之外的因素(生产成本、政策、一国的政治情况、国际关系及战争、气候条件、市场结 构、通货膨胀和预期等)导致的供给数量的变动称为供给的变动。在图形上，供给量的变动是在一条供给曲线上移动，而供给的变动是供给曲线的左右移动。
4.什么是需求的价格弹性?什么是供给的价格弹性?
需求的价格弹性是指“需求量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”。
供给的价格弹性是指“供给量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”。
5.决定需求价格弹性的因素有哪些?
决定需求价格弹性的因素主要有替代品的丰裕程度和支出比例，另外弹性大小与考察时间长短也有很大的关系。
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6.农产品和工业品的供给曲线特点有何区别?
农产品供给曲线：农产品的供给通常以作物年度作为度量时间。当收获期结束后，当期的产量就已经确定，当期的最大供给量等于当期产量与上期期末库 存量之和。当农产品价格太低时，有些农场主会产生一定的惜售心理，但如果考虑农产品存储所需要的存储费及数量和质量的损耗，存储的成本并不小。更重要的是 有些农产品没有办法存储或长期存储后根本不具备经济性。比如，有些农产品如蛋类和马铃薯是容易腐烂的，无法长期存储。又如，对活牛与活猪来说，一旦达到销 售重量之后，除了短暂的延迟外，不论价格如何，生产者都不得不将其送到市场上去销售。对于这类难以存储的商品而言，其供给量在收获期内几乎是固定的，换言 之，供给量不会因价格低而少，也不会因价格高而多。其供给弹性几乎为零，其供给曲线将退化为一条与纵轴平行的直线。
工业品供给曲线：期货交易中的工业品主要有金属和能源两大类。工业品的特点是采用连续化生产方式，没有明显的年度界限，但同样有正常的库存。库 存变化既是供给量大小的标志，也是需求量大小的重要指标。同一种工业产品，在不同阶段其供给弹性大小也不同。一般而言，当生产能力利用不充分，即闲置能力 较大时，供给弹性比较大;反之，当生产能力充分利用，闲置能力较小时，供给弹性就较小。这时，由于短期内扩大供给的能力有限，价格的上涨幅度会非常惊人。
7.均衡价格的含义及如何决定?
均衡价格的含义：指一种商品需求量与供给量相等时的价格。这时该商品的需求价格与供给价格相等称为均衡价格，该商品的需求量与供给量相等称为均衡数量。
均衡价格是在市场上供求双方的竞争过程中自发地形成的。均衡价格的形成也就是价格决定的过程。因此，价格也就是由市场供求双方的竞争所决定的。 需要注意的是，均衡价格形成，即价格的决定完全是自发的，如果有外力的干预(如垄断力量的存在或国家的干预)，那么，这种价格就不是均衡价格。
8.供求定理如何决定商品期货价格?
A.需求变动对均衡价格的影响：需求增加，均衡价格上升，均衡数量增加;需求减少，均衡价格下降，均衡数量减少。结论是：需求变动引起均衡价格与均衡数量同方向变动。
B.供给变动对均衡价格的影响：供给增加，均衡价格下降，均衡数量增加;供给减少，均衡价格上升，均衡数量减少。结论是：供给变动引起均衡价格反方向变动，均衡数量同方向变动。
9.什么是蛛网理论?蛛网理论的三个假设是什么?
蛛网理论是一种动态均衡分析，其运用弹性原理解释某些生产周期较长的商品在失去均衡时发生的不同波动情况。
蛛网理论的三个假设：一是从生产到产出需要一定的时间，而且在这段时间内生产规模无法改变;二是本期产量决定本期价格;三是本期价格决定下期产量。
10.如何用蛛网理论分析农产品?
a.收敛型蛛网。当农产品供给弹性小于需求弹性时，价格和产量的波动越来越弱，并逐步收敛，最后趋于均衡
b.发散型蛛网。当供给弹性大于需求弹性时，价格与产量的波动越来越大，价格和产量离均衡点越来越远，不能趋于均衡
c.封闭型蛛网。当供给弹性等于需求弹性时，价格与产量的波动始终按同一幅度进行，波动幅度既不是越来越小，也不是越来越大。价格与产量既不能回到均衡点，也不会离均衡由点越来越远。
农产品生产具有很强的周期性。农业生产者在确定播种规模时，很大程度上会受到当期价格的影响，而生产规模确定后又很难更改。因此，在现实中农产品价格很容易发散型蛛网波动的状态。
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11.我国石化产品价格形成有何特点?
化工品价格的形成主要受两种因素主导：一是消费拉动;二是成本推动。不同的是，成本的推动不如需求的拉动来得那么顺畅。常常由于产业链中某一环节的阻碍，而无法完成价格的传导过程，致使该加工环节的边际利润降低，甚至处于亏损状态。
12.化工品价格传导有何特点?
A.时间滞后性：由于石化产品产业链复杂，所以价格在传导中存在着滞后性，越是下游的产品，越在价格传导过程中处于劣势。
B.过滤短期小幅波动的特点：从短期来说，原油价格的波动对石化中间体实际价格影响一般并不立即显现出来，而各环节原料和产品的价格是决定其当时价格波动的重要因素;而从中长期来看，原油价格波动对石化产品价格波动具有重要的指引作用。
C.传导过程可能被阻断：上游产品价格的波动并不是一定能引起跨环节下游产品相应的价格变动，有时，下游产品受供求状况或其他因素影响，价格可能呈现相反的波动。
D.可能的差异化：由于受石化产品加工工艺的不同或者消费结构的变化等因素影响，一些石化产品与上游直接原料价格存在较大的差异性。
E.国际市场价格的影响：在石脑油和最终产品之间各环节的产品属于石化“中间体”，进口依存度较高的“中间体”，其定价常常受到国际市场价格的 影响。进口依存度越高，受国际市场价格的影响就越大。在我国，“中间体”的定价通常参照亚太地区的市场结算价，而最终定价权则主要集中在中石油和中石化手 中。
13.影响原油期货价格的主要因素有哪些?
A.原油需求：在预测原油价格时，通常应从分析全球的工序平衡入手，我们首先看原油需求。经济增长是影响原油需求的主要因素，要对原油消费的增 长作出规划，就要对消费国的国民生产总值作出预测。不同国家和地区的原油消费与GDP的增长比率不尽相同，发展中国家在经济增长中，单位经济活动的耗油水 平较高。
B.原油供给：为较为充分的需求数据相比，原油的供应数据显得较为缺乏。主要原因在于，与需求方相比，原油的供应相对集中，这让投资者在判断未 来原油的供应状况时心存疑虑。原油供给主要来自欧佩克国家和非欧佩克国家，相关数据可以通过多个机构提供的数据整理获得，最重要的是国际能源署和美国能源 部公布的工序数据。石油输出国的13个成员国大约占全球石油供给的40%。欧佩克的任务就是调节“原油市场的供需平衡”，进而影响原油价格。而非欧佩克国 家的产量始终处于最大化的状态，较难估算。另外，原油供应中，剩余产能和炼制瓶颈也是需要考虑的因素。
C.库存：原油平衡表的所有数据中，库存数据最接近所谓的“暗箱”了。事实上，除了OPEC国家以外，库存数据几乎不存在。因此，平衡分析与预 测总是在“不断地变化”。换言之，库存数据代表特定时期的变化，而非绝对的库存水平。这种变化就是预测的消费量与预测的产量(包括非OPEC国家和 OPEC国家产量)的差额。在统计原油库存时，美国的商业库存是比较准确的，美国能源下属的能源情报署(EIA)每周及时公布。
D.OPEC的政策：OPEC的政策变化可能是预测原油价格的关键因素。通常，油价长时间在一定的区间内波动，但当价格低于该区间的地步区域 时，OPEC就会减产。OPEC减产的结果是原油价格会慢慢止跌并逐渐回升。所以，通常原油价格偏离底部区域的时间一般不会太长;
E.地缘政治和突发事件：有时突发事件会迫使原油价格明显偏离正常区域，或者在该范围内进行调整。世界最主要的是有储藏大多地处政治敏感地区，其中包括伊朗、尼日利亚和委内瑞拉。一旦这些地区局势不安定并导致原油供应中断，那么原油价格将会立即飙升;
F.自然因素影响：飓风对原油价格有显著影响，因为美国的原油工业基地集中在墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地。一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会被迫上涨;
G.资金的推动。
14.影响化工品期货的主要因素有哪些?
A.供需情况：供给方面主要可以从两方面考虑：一是国内生产商的供给情况;二是国外进口情况。我国许多石化产品仍需要大量进口以满足国内生产的 需求，所以，在分析国内自身供应情况的同时，也需要结合国外进口情况。需求方面则主要考虑经济发展中的实际需求，以及一些投机需求。随着季节的交替，化工 产品的需求量会有所起伏。来自下游消费结构造成的季节性需求差异是造成化工品季节性波动的主要原因。
B.下游开工情况：石油产品价格会影响化工产品的生产成本，而生产成本则直接影响石化产品生产商的积极性，在生产成本较高的形势下，生产厂商面 临微利或亏损的局面，往往会降低开工率。反之，在生产成本较低时则会倾向于提高开工率，以追逐更大的利润，从而对其直接或间接上游的石化产品价格起到推动 作用。因此，下游工厂的开工率对需求起直接作用，进而对价格产生影响。
C.相关商品价格：由于替代关系，相关商品价格的变动也会影响石化产品价格走势。
D.原油价格：化工行业具有较强的上下游产业联动性特点，而原油作为基础能源和化工原料，其价格对化工下游行业有重要的影响。原油价格上涨首先 将推动原油采掘业毛利率增加，处于原油产业链中下游的企业成本同时增加，由于成本上涨，最终消费品价格亦将上涨。但当原油价格上涨到中期，总体来说则是上 游收益下游受累，但是影响的程度仍然需要从多方面加以考量，这主要取决于行业消化油价上涨的能力，具体包括：原油及原油上涨引致的其他成本占该行业生产成 本的比重、行业向下游转嫁价格的能力、提高技术水平以及改善成本结构的潜力。
E.国家宏观政策及法规对价格的影响：主要包括人民币汇率、进口关税、出口退税以及国家产业政策取向等。
15.期货市场上的贵金属品种有哪些?
期货市场上的贵金属品种有：金、银、铂和钯四个品种。
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16.对影响因素进化量化有哪些优点?
A.可以比较全面地用具体数值表达各种因素的影响力度。量化分析以客观市场状态作为分析研究的依据，避免了人性主观判断上的失误和缺陷。
B.量化分析不仅可以确定单一因素的影响力度，还可以揭示多因素之间的关系，这对于包含大量信息冲击而又瞬息万变的金融市场是非常重要的。
C.量化分析在表现形式上更直观，在深度挖掘上更全面、更精确、更可靠，且更有说服力。
D. 量化分析为建立预测模型打好了基础，明确应纳入分析框架体系的各因素，明确应选取的数据来源和范围，是建立模型的基础工作。
17.如何对影响因素进化量化?
对影响因素进化量化有很多方法：比如变量间相关性分析、因果关系检验法、协整检验方法
18.平衡表分析法有何优点和不足?
平衡表分析法的优点：一项非常有用的参考资料，能清楚列示各种关键的数据;
平衡表分析法的不足：平衡表本身没有办法回答期货价格是否合理的问题。
19.如何识别季节性走势规律?
识别某期货品种季节性走势的常用方法是计算季节性指数，即利用统计方法计算出预测目标的季节性指数，以测定季节性波动的规律性。
20.分类排序法适用于什么情况?步骤是怎么样的?
分类排序法适用于有效数据时间不长;数据不全面和无法满足定量分析方法对资料以及数据全面性的要求的情况。
分类排序法的基本步骤：a.确定影响价格的主要因素或指标;b.将每一个因素或指标的状态按里多、利空的程度进行等级划分;c.对每一个因素或指标的状态进行评估，得出对应的数值;d.将所有指标的所得到的数值想家求和，并根据加总数值评估该品种未来趋势。
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21.回归分析法有何优点?在使用该法时，应注意哪些问题?
回归分析法的优点：首先，回归分析法在分析多因素模型时，更加简单和方便;其次，运用回归模型，只要采用的模型和数据相同，通过标准的统计方法 可以计算出唯一的结果，但在图和表的形式中，数据之间关系的解释往往因人而异，不同分析者画出的拟合曲线很可能也是不一样的。如果用回归分析，不同的分析 者根据这些数据可获得相同的拟合曲线;最后，回归分析可以准确地计量各个因素之间的相关程度和回归拟合程度的高低，提高预测方程式的效果。
使用回归分析方法时，应注意的问题：应用一元线性回归分析法，必须对影响市场现象的多种因素做全面的分析。只有当诸多的影响因素中，确实存在一个对因变量影响作用明显高于其他因素的变量，才适合将它作为自变量，应用一元线性回归分析法进行分析。
22.基本面分析有哪些基本步骤?
A. 熟悉品种背景：熟悉的过程其实是学习的过程。阅读大量的相关背景资料及文献是必须的，但这些资料的优点是介绍比较系统，缺点是缺乏动态跟踪且分析深度有限;
B. 收集统计数据：数据是基本面分析最基本的元素，可以从特定的政府部门、非营利研究机构和营利性研究机构等组织获取;
C. 辨析及处理数据：不同的统计机构、不同的统计组织、不同的统计口径及不同的统计方法会造成数据有矛盾之处。对于分析者而言，必须对这些数据的含义及由来有一个清晰的了解。
23.基本面数据处理应该注意什么问题?
由于基本面分析涉及的时间周期较长，价格有自然上涨趋势，因此在涉及分析商品的长期价格时，应该提出通货膨胀对价格的影响。
24.解释模型和预测模型有何区别?
解释模型的影响因素与价格的时间几乎同步，在变量下面以下标t的形式来表示变量发生的时间，表示为：Pt=f(xt，yt，zt);解释模型在实际运用中有可能为混合模型。
预测模型的影响因素与价格的时间不同步，在变量下面以下标t-1的形式来表示变量发生的时间，表示为：Pt-1=f(x t-1，y t-1，z t-1);预测模型只有当解释模型中的因素预测相对容易时才可用于预测。
25.建立模型有哪些注意事项?
A. 对建立模型者而言，当模型不能解释过去某段时间内价格行为时，也有积极的意义。
B. 必须分清实际数据与在此之前的估计值之间的差别。
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