2016年经济师考试《初级金融》第一章考点介绍

更新时间：2016-09-26 16:03:21 来源：环球网校

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　　第一章　金融市场与金融工具

　　【知识框架】

　　【考试大纲】

　　理解金融市场与金融工具的性质与类型，分析金融市场的有效性，理解货币市场及其工具，理解资本市场及其工具，理解金融衍生品市场及其工具，分析我国的各类金融市场及其工具。

　　【要点详解】

　　第一节金融市场与金融工具概述

　　一、金融市场的含义与构成要素

　　1.定义

　　金融市场是买卖金融资产(如股票和债券等有价证券)，使资金从金融资产的买方流向卖方的市场。金融市场是由不同市场要素构成的相互联系、相互作用的有机整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和。

　　2.构成要素

　　(1)金融市场主体

　　①定义

　　金融市场主体是指在金融市场上交易的参与者。

　　②意义

　　在金融市场上，市场主体具有决定性意义。市场交易主体的数量决定着金融工具的数量和种类，进而决定了金融市场的规模和发展程度;同时，金融市场主体的多少与交易的频繁程度也影响着金融市场的深度、广度与弹性。

　　③分类

　　金融市场的主体可分为五类，如表1-1所示。

　　表1-1 金融市场主体的分类

分类	说明
家庭	主要的资金供应者
企业	重要的资金需求者和供给者。企业是金融市场运行的基础，此外，还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体
政府	资金的需求者
金融机构	最活跃的交易者。 ①存款性金融机构：从资金供给方吸纳资金，并通过贷款或购买有价证券将其提供给资金需求方。主要包括商业银行、储蓄机构和信用合作社等。 ②非存款性金融机构：不直接吸收公众存款，其资金是从存款以外的渠道获取的，在金融市场上扮演着重要的金融中介的角色，包括保险公司、退休养老基金、投资银行和投资基金等机构
中央银行	既是金融市场中重要的交易主体，又是监管机构之一。 ①作为银行的银行，充当最后的贷款人，从而成为金融市场资金的供给者； ②公开市场操作，影响资金供求双方的行为和金融工具的价格； ③与其他监管机构一起，代表政府对金融市场上交易者的行为进行监督和管理，以防范金融风险，确保金融市场平稳运行

　　【例1.1】在金融市场的各类主体中，主要以资金供应者身份参与金融市场的主体是( )。

　　A.企业

　　B.家庭

　　C.政府

　　D.金融机构

　　【答案】B

　　【解析】一般来说，金融市场主体包括家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构。其中，家庭是金融市场上主要的资金供应者。他们以购买债券、股票、投资基金等金融工具的方式，将手中的闲置资金投入市场，实现资金的保值和增值。

　　(2)金融市场客体

　　①定义

　　金融市场客体即金融工具，是指金融市场上的交易对象或交易标的物。

　　②分类

　　按照不同的标准，金融工具有不同的分类，如表1-2所示。

　　表1-2 金融工具的分类

标准	分类	定义
按期限	货币市场工具	是指期限在一年以内的金融工具。包括商业票据、国库券、银行承兑汇票、大额可转让定期存单、同业拆借、回购协议等
按期限	资本市场工具	是指期限在一年以上，代表债权或股权关系的金融工具。包括中长期国债、企业债券、股票等
按性质	债权凭证	是发行人依法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。它反映了证券发行人与持有人之间的债权债务关系
按性质	所有权凭证	主要是指股票，是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以取得股息红利的有价证券。它反映的是股票持有人对公司的所有权
按与实际金融活动的关系	原生金融工具	是指商业票据、股票、债券、基金等基础金融工具
按与实际金融活动的关系	衍生金融工具	是一种金融交易合约，这种合约的价值从前者的价值中派生出来，包括期货合约、期权合约、互换合约等衍生金融工具

　　③金融工具的性质

　　a.期限性。指金融工具中的债权凭证一般有约定的偿还期，即规定发行人到期必须履行还本付息义务。

　　b.流动性。指金融工具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损失的能力。它主要通过买卖、承兑、贴现与再贴现等交易来实现。金融工具的收益率高低和发行人的资信程度也是决定流动性高低的重要因素。

　　c.收益性。指金融工具的持有者可以获得一定的报酬和价值增值。包括定期的股息和利息收益、买卖价差。

　　d.风险性。指金融工具的持有人面临的预定收益甚至本金遭受损失的可能性。金融工具的风险一般来源于信用风险和市场风险。

　　一般而言，金融工具的期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比;流动性与收益性成反比;收益性与风险性成正比。

　　【例1.2】金融工具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损失的能力是指金融工具的( )。

　　A.期限性

　　B.流动性

　　C.收益性

　　D.风险性

　　【答案】B

　　【解析】流动性是指金融工具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损失的能力。它主要通过买卖、承兑、贴现与再贴现等交易来实现。

　　(3)金融市场中介

　　金融市场中介是指在金融市场上不直接进行金融资产交易，但却为其他交易者充当交易媒介促使交易完成的机构或个人。

　　(4)金融市场价格

　　金融市场的价格通常表现为各种金融工具的价格。价格机制在金融市场中发挥着极为关键的作用，是金融市场高速运行的基础。

　　(5)金融市场构成四要素的关系

　　金融市场的四个要素之间是相互联系、相互影响的。

　　金融市场主体和金融市场客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。金融市场中介和金融市场价格则是伴随金融市场交易产生的，它们也是金融市场中不可或缺的构成要素，对促进金融市场的繁荣和发展具有重要意义。来源233网校

　　二、金融市场的类型

　　1.按交易标的物划分

　　金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。

　　2.按交易中介划分

　　(1)直接金融市场

　　是指资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场。一般指政府、企业等通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金。

　　(2)间接金融市场

　　是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金供给者将闲置资金贷放给银行等中介机构，再由这些信用中介机构转贷给资金需求者。

　　【例1.3】直接金融市场包括( )。

　　A.股票发行市场

　　B.债券发行市场

　　C.银行信贷市场

　　D.企业借贷市场

　　E.外汇市场

　　【答案】AB

　　【解析】按照交易中介作用的不同，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场：前者是指资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场，一般指的是政府、企业等通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金;而后者则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场，资金供给者将闲置资金贷放给银行等中介机构，再由这些信用中介机构转贷给资金需求者。

　　3.按交易程序划分

　　(1)发行市场

　　又称一级市场、初级市场，是金融工具首次出售给公众所形成的交易市场。在一级市场中，投资银行、经纪人和证券商等作为经营者，承担政府和公司企业新发行债券的承购和分销业务。

　　(2)流通市场

　　又称二级市场、次级市场，是已发行的金融工具在投资者之间买卖流通的市场。投资者可以在二级市场上出售持有的金融资产，以满足其对现金的需求。

　　4.按有无固定场所划分

　　(1)有形市场

　　是指有固定的交易场所、集中进行交易的市场，一般指证券交易所、期货交易所等有组织的交易场地。

　　(2)无形市场

　　是在证券交易所外进行的金融资产交易的总称。它本身并没有集中固定的交易场所，通过现代化的电信工具和网络实现交易。现实世界中，大部分的金融交易是在无形市场上进行的。

　　5.按本原和从属关系划分

　　(1)传统金融市场

　　又称基础性金融市场，是指一切基础性金融工具的交易市场，主要包括货币市场、资本市场、外汇市场等。

　　(2)金融衍生品市场

　　是从基础性金融市场中派生出来的，从事以传统金融工具为基础的金融衍生品交易的市场。

　　6.按地域范围划分

　　(1)国内金融市场

　　是指金融交易的范围仅限于一国之内的市场。它在一国内部，交易以本币计价，受本国法律制度的规范和保护。国内金融市场又包括全国性金融市场和地区性金融市场。

　　(2)国际金融市场

　　是金融工具在国际间进行交易并引起资本在国际间流动的市场。它大多数没有固定的交易场所，属于无形市场。

　　三、金融市场的有效性

　　1.广义的金融市场有效性

　　(1)定义

　　广义的金融市场有效性通常包括三个方面，即市场活动的有效性、市场定价的有效性及市场分配的有效性。

　　(2)标志

　　市场有效性的标志可从以下四个方面来考察：

　　①交易成本低廉，市场管理和市场秩序良好，能够吸引众多的交易者;

　　②市场很有深度，即市场供给和需求的价格弹性较大，一旦市场价格稍有变动就会引起供给量和需求量的大幅度变动，致使价格迅速达到一种新的平衡，因而能够保持市场价格的持续性;

　　③市场价格能够及时、准确和全面地反映所有公开的信息;

　　④资金能够根据价格信号迅速、合理地流动，实现资金资源的优化分配。

　　2.狭义的金融市场有效性

　　(1)定义

　　狭义的金融市场有效性是指金融市场定价的有效性，即金融产品的市价对各种信息能够做出充分反映。狭义金融市场有效性分析一般是针对资本市场，尤其是股票市场。

　　(2)分类

　　①根据信息对证券市场的反映程度，可将证券市场的信息分为三种不同层次类型：

　　a.历史的信息(证券公司过去的价格和成交量);

　　b.已公开的信息(包括盈利报告、年度报告、财务分析人员公布的盈利预测和公司发布的新闻、公告等);

　　c.所有信息(包括所谓内幕消息)。

　　②根据股票对相关信息反映的范围不同，相应将有效市场分为三个不同的类型：

　　a.弱式有效市场;

　　b.半强式有效市场;

　　c.强式有效市场。

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　　第二节货币市场及其工具

　　一、货币市场及其构成

　　1.定义

　　货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。

　　2.特点

　　货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。

　　3.目的

　　货币市场活动的主要目的是保持资金的流动性：一方面，满足资金需求者的短期资金需要;另一方面，为资金充裕者的闲置资金提供短期盈利机会。

　　4.构成

　　(1)同业拆借市场

　　①定义

　　同业拆借市场是指具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短期资金头寸调节、融通的市场。

　　【例1.4】金融机构之间融通资金以解决临时资金不足的市场是( )。

　　A.发行市场

　　B.资本市场

　　C.同业拆借市场

　　D.流通市场

　　【答案】C

　　【解析】同业拆借市场是指具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短期资金头寸调节、融通的市场。

　　②特点

　　a.期限短。同业拆借市场的期限最长不得超过一年，这其中又以隔夜头寸拆借为主。

　　b.参与者广泛。现代同业拆借市场的参与者相当广泛，商业银行、非银行金融机构和中介机构都是同业拆借市场的主要参与者。

　　c.在拆借专场交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。

　　d.信用拆借。同业拆借活动都是在金融机构之间进行的，市场准入条件比较严格，同业拆借市场基本上都是信用拆借。

　　③功能

　　a.调剂金融机构间资金短缺，提高资金使用效率;

　　b.同业拆借市场是中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要载体。

　　(2)回购协议市场

　　①定义

　　回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协议是指证券资产的持有者在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。

　　【例1.5】某银行出售某证券的同时，与买方约定于91天后以双方事先商定的价格将等量的该证券再买回的方式称为( )。

　　A.期货交易

　　B.回购交易

　　C.现货交易

　　D.信用交易

　　【答案】B

　　【解析】回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协议是指证券资产的持有者在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。

　　②工具

　　在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。

　　③作用

　　a.证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性;

　　b.回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。

　　(3)商业票据市场

　　①定义

　　商业票据是公司为筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。商业票据市场一般就是规模较大、信誉良好的公司发行商业票据并进行交易的市场。

　　②特点

　　商业票据的发行期限较短，面额较大，且绝大部分是在一级市场上直接进行交易。商业票据具有融资成本低、融资方式灵活等特点。

　　(4)银行承兑汇票市场

　　①定义

　　汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行承兑汇票，银行承兑汇票市场就是以此为交易对象的市场。

　　②构成

　　银行承兑汇票市场主要由一级市场和二级市场构成。一级市场即发行市场，主要涉及汇票的出票和承兑行为;二级市场相当于流通市场，涉及汇票的贴现与再贴现过程。

　　③特点

　　银行承兑汇票市场的特点：a.安全性高;b.流动性强;c.灵活性强。

　　(5)短期政府债券市场

　　①定义

　　短期政府债券是政府作为债务人，发行的期限在一年以内的债务凭证。

　　广义的短期政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府及政府代理机构所发行的债券;狭义的短期政府债券仅指国库券。一般所说的短期政府债券市场指的就是国库券市场。

　　②特点

　　a.短期政府债券以国家信用为担保，极易在市场上变现，具有较高的流动性;

　　b.政府债券的收益免缴所得税;

　　c.相对于其他货币市场工具而言，短期政府债券的面额较小。

　　(6)大额可转让定期存单(CDs)市场

　　①定义

　　大额可转让定期存单(CDs)是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。

　　②特点

　　a.大额可转让定期存单不记名，且可在市场上流通并转让;

　　b.大额可转让定期存单一般面额固定且较大;

　　c.大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让;

　　d.大额可转让定期存单的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

　　【例1.6】大额可转让定期存单不同于传统定期存单的特点有( )。

　　A.记名

　　B.面额固定

　　C.不可提前支取

　　D.可在二级市场流通转让

　　E.利率固定

　　【答案】BCD

　　【解析】与传统的定期存单相比，大额可转让定期存单具有以下特点：①传统定期存单记名且不可流通转让，而大额可转让定期存单不记名，且可在市场上流通并转让;②传统定期存单的金额是不固定的，由存款人意愿决定，而大额可转让定期存单一般面额固定且较大;③传统定期存单可提前支取，但会损失一些利息收入，而大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让;④传统定期存款依照期限长短有不同的固定利率，而大额可转让定期存单的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

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　　二、我国的货币市场及其工具

　　1.同业拆借市场

　　我国同业拆借市场的发展始于20世纪80年代，1996年1月3日，经过中国人民银行长时间的筹备，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。

　　2014年，同业拆借累计成交37.7万亿元，日均成交1507亿元。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，拆借隔夜品种的成交量占市场交易总量的78.3%。

　　2.回购协议市场

　　(1)发展历程

　　①我国证券回购市场的发展从1991年国债回购开始。1993年起国债回购交易得到迅速发展，回购协议市场成为一个重要的短期资金融通市场。1997年6月前，债券回购主要集中于上海证券交易所。

　　②1997年初，为了防止银行资金流入股票市场，中国人民银行决定商业银行退出证券交易所的回购交易，并在银行间债券市场开展回购交易。

　　③自2000年起，证券公司、基金管理公司等金融机构只要满足一定的条件，也可以进入这一市场参与回购交易。

　　④2014年，银行间市场债券回购累计成交224.4万亿元，日均成交8977亿元。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，回购隔夜品种的成交量占市场交易总量的78.1%。

　　(2)种类

　　①质押式回购

　　质押式回购是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方(正回购方)在将债券出质给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购解除出质债券上质权的融资行为。质押式回购的期限为1天到365天。

　　②买断式回购

　　买断式回购指债券持有人(正回购方)将债券卖给债券购买方(逆回购方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。买断式回购的期限为1天到91天。

　　(3)作用

　　我国证券回购市场已经成为市场参与者进行短期融资、流动性管理的主要场所，成为央行进行公开市场操作、实现货币政策传导的重要平台。

　　3.商业票据市场

　　我国的商业票据业务于20世纪80年代初首先在上海产生。

　　2000年11月9日，经中国人民银行批准，上海开办了内地第一家专业化票据经营机构——中国工商银行票据营业部，标志着中国票据市场的发展进入专业化、规模化和规范化的新阶段。

　　2003年6月30日，中国票据网正式启用，它标志着全国统一的票据市场的形成和我国票据市场长期以来分割局面的结束。我国票据市场进入良性、健康的发展轨道。

　　4.短期融资券市场

　　2005年9月中国人民银行制定《短期融资券管理办法》，该办法的颁布为我国非金融企业提供了一个新的融资渠道，我国货币市场增添了一个高效的货币市场工具。

　　2010年12月，中国银行间市场交易商协会推出一种新型短期直接债务融资产品——超短期融资券。超短期融资券具有信息披露简洁、注册效率高、发行方式高效、资金使用灵活等特点。

　　【例1.7】2005年9月，我国货币市场增添的一个高效货币市场工具是( )。

　　A.CDs

　　B.同业拆借

　　C.短期融资券

　　D.回购协议

　　【答案】C

　　【解析】2005年9月中国人民银行制定了《短期融资券管理办法》，该办法颁布为我国非金融企业提供了一个新的融资渠道，我国货币市场增添了一个高效的货币市场工具。

　　5.同业存单市场

　　我国在1986年开始就由交通银行、中国银行和中国工商银行相继发行了大额可转让定期存单。由于交易制度、技术系统较为落后，CDs在流通过程中产生了伪造存单用于诈骗等犯罪问题。1996年以后CDs市场几乎陷于停滞，最终中国人民银行于1997年4月暂停CDs的发行。来源233网校

　　中国人民银行于2012年提出要创新发展同业存单等替代性金融产品。同业存单于2013年开始推出。

　　2014年6月，中国人民银行再次审批了80多家机构(主要为地方中小金融机构)成为市场利率定价自律机制成员单位(即具备了发行同业存单的关键条件)。

　　第三节资本市场及其工具

　　一、资本市场及其构成

　　1.定义

　　资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。

　　【例1.8】一家工商企业拟在金融市场上筹集长期资金，其可以选择的市场是( )。

　　A.股票市场

　　B.同业拆借市场

　　C.商业票据市场

　　D.回购协议市场

　　【答案】A

　　【解析】资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。在我国，资本市场主要包括股票市场、债券市场和投资基金市场。

　　2.构成

　　(1)债券市场

　　①债券的定义

　　债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在约定日期偿还本金的书面债务凭证。它反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系。

　　②债券的分类

　　a.根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、公司债券和金融债券;

　　b.根据偿还期限的不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券;

　　c.根据利率是否固定，债券分为固定利率债券和浮动利率债券;

　　d.根据利息支付方式的不同，债券分为付息债券、一次还本付息债券、贴现债券和零息债券;

　　e.根据性质的不同，债券又可分为信用债券、抵押债券、担保债券等。

　　【例1.9】债券按发行主体可分为( )。

　　A.私债

　　B.政府债券

　　C.准国债

　　D.金融债券

　　E.公司债券

　　【答案】BDE

　　【解析】根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、公司债券和金融债券。国债即属于政府债券;金融债券是由银行等金融机构发行的债券;公司债券是由符合条件的公司发行的债券。

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　　③债券的特征

　　a.偿还性

　　债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。

　　b.流动性

　　在到期日之前，债券一般都可在流通市场上自由转让变现，具有较强的流动性。一般来说，债券市场越发达，债券发行人的信用程度越高，债券期限越短时，债券的流动性就越强。

　　c.收益性

　　债券能够为投资者带来一定的收入，这种收入主要来源于投资者获得的定期的利息收入以及在二级市场上出售债券时获得的买卖价差。

　　d.安全性

　　与股票等其他有价证券相比，债券的投资风险较小，安全性较高。

　　④债券市场的定义

　　债券市场是发行和买卖债券的市场。债券的发行市场又称一级市场，是将新发行的债券从发行人手中转移到初始投资者手中的市场。债券的流通市场又称二级市场，是指已发行的债券在投资者之间转手买卖的场所。

　　⑤债券市场的功能

　　a.债券资产作为金融市场的一个重要组成部分，具有调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金的功能;

　　b.债券体现了收益性与流动性的统一，是资本市场上不可或缺的金融工具，吸引了众多的投资者;

　　c.债券市场能够较为准确地反映发行企业的经营实力和财务状况;

　　d.债券市场是中央银行实施货币政策的重要载体。

　　(2)股票市场

　　①股票的定义

　　股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，它表明股票持有者对公司的部分资本拥有所有权。

　　②股票的分类

　　a.普通股是最常见的一种股票，其持有者享有股东的基本权利和义务。通常，只有普通股股东有权参与投票决定公司的重大事务，如董事会的选举、批准发行新股、修改公司章程以及采纳新的公司章程等。

　　b.优先股是指股东享有某些优先权利(如优先分配公司盈利和剩余财产)的股票。优先股股东享有公司的红利，但通常没有投票权。

　　【例1.10】普通股股东的权利不包括( )。

　　A.收益权

　　B.公司所有权

　　C.投票权

　　D.优先分配公司剩余财产权

　　【答案】D

　　【解析】D项，普通股的股利完全随公司盈利的高低而变化，普通股股东在公司盈利和剩余财产的分配顺序上列为债权人和优先股股东之后。

　　③股票市场的定义

　　股票市场是股票发行和流通的市场，可分为一级市场和二级市场。

　　一级市场是股票的发行市场，是股份公司发行新股票筹集资本的市场;二级市场即股票的流通市场，是指对已发行的股票进行买卖和转让的市场。

　　(3)投资基金市场

　　①定义

　　证券投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按投资份额分配给基金持有者。它是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，其本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。

　　②类型

　　证券投资基金分为开放式基金、封闭式基金、交易所交易基金和对冲基金四类，如表1-3所示。

　　表1-3 证券投资基金类型

分类	定义	说明
开放式基金	开放式基金在任何时刻都向投资者开放	在既定的日子，开放式基金会保留手持现金以防投资的过量赎回。如果有大量的赎回，为了获得足够的资金来满足赎回，基金不得不卖出一些持有的证券
封闭式基金	封闭式基金不赎回卖出的基金份额。投资者必须在证券交易所像卖出公司股票那样卖出基金份额	由封闭式投资基金公司出售的已流通的基金份额数量一般是固定的，并且等于初始发行时的数量
交易所交易基金	交易所交易基金是拟合特定的股票指数设计并且像股票那样在交易所进行交易的基金	交易所交易基金是被动管理的。交易所交易基金的管理目标是拟合一个指数，因此其价格随着被拟合的指数一同变动
对冲基金	对冲基金将份额出售给富有的个人投资者或金融机构（如养老基金），并将所得的资金投资于有价证券	对冲基金的特点： ①要求的初始投资非常大； ②许多对冲基金不是开放的，除非有提前通知，否则不接受新增投资或者赎回要求； ③虽然要遵守一些规则，但是基本上不受监管，为投资者提供的信息非常有限； ④为了实现高收益，投资非常多样化，更具风险性

　　③特征

　　a.集合投资，降低成本;b.分散投资，降低风险;c.专业化管理。

　　【例1.11】下列关于证券投资基金说法错误的是( )。

　　A.分为开放式基金、封闭式基金和交易所交易基金三类

　　B.具有集合投资，降低成本的特点

　　C.可以分散投资，降低风险

　　D.需要专业的管理

　　【答案】A

　　【解析】A项，证券投资基金分为开放式基金、封闭式基金、交易所交易基金和对冲基金四类。

　　二、我国的资本市场及其工具

　　1.债券市场

　　我国的债券市场首先是从国债市场产生并逐渐发展起来的。1981年我国重新恢复国债发行，但当时不是市场化发行。1996年末建立债券中央托管机构后，中国债券市场进入快速发展阶段。来源233网校

　　(1)我国债券市场体系

　　我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系，如表1-4所示。

　　表1-4 我国债券市场体系

类型	定义	结算方式	托管方式	交易品种
银行间市场	是债券市场的主体，这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场）	逐笔结算	中央国债登记结算有限公司为银行间市场投资者开立债券账户，实行一级托管	主要有：现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易和债券借贷
交易所市场	是由各类社会投资者参与、集中撮合交易的零售市场	净额结算	两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为交易所开立代理总账户，中国证券登记结算公司为债券二级托管人，记录交易所投资者账户	主要有：现券交易、质押式回购和融资融券
商业银行柜台市场	是银行间市场的延伸，也属于零售市场	逐笔结算	两级托管体制，其中，中央国债登记结算有限公司为一级托管人，负责为承办银行开立债券自营账户和代理总账户，承办银行为债券二级托管人，承办银行日终需将余额变动数据传给中央国债登记结算有限公司	现券交易

　　(2)债券市场工具

　　债权市场工具的划分如表1-5所示。

　　表1-5 债权市场工具的分类

标准	分类	说明
按币种	人民币债券	占据当前中国债券市场的绝大部分份额，达到托管量和交易结算量的99％以上
按币种	外币债券	2003年国家开发银行在国内发行了5亿美元金融债券，这是新中国建立以来在国内发行的第一笔外币债券
按债券属性	政府债券	包括国债和地方政府债
	中央银行债	即中央银行票据，其发行人为中国人民银行
	金融债券	包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券等
	企业债券	包括中央企业债券和地方企业债券
	短期融资券	指我国境内非金融企业发行的一年期以内的短期融资工具
	中期票据	是指非金融企业发行的五年以上的融资工具
	国际机构债	指国际机构在我国境内发行的债券

　　2.股票市场

　　(1)股票市场工具

　　股票市场工具的划分如表1-6所示。

　　表1-6 股票市场工具的分类

标准	分类	说明
按发行范围	A股	是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。这种股票按规定只能由我国居民或法人购买
	B股	是以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票
	H股	是我国境内注册的公司在中国香港发行并在中国香港上市的普通股票
	F股	是我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票
按投资主体	国有股	指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份
	法人股	指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司投资所形成的股份
	社会公众股	是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司投资所形成的股份

　　【例1.12】以人民币为面值、外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票是( )股票。

　　A.A股

　　B.B股

　　C.H股

　　D.F股

　　【答案】B

　　【解析】我国上市公司股票按发行范围可分为A股、B股、H股和F股。其中，B股股票是以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票。

　　(2)发展历程

　　①20世纪80年代初期，部分企业以股份形式集资开发项目或组建新企业，这时股票的认购对象主要是内部职工和部分法人单位，以后逐渐向社会公开发行，但是股票的规范化程度不高。

　　②1990年12月和1991年7月上海证券交易所和深圳证券交易所的先后营运，股票市场得到了迅速发展。1993年以后，股票市场试点扩大到全国，并以B股、H股等方式开始发行。

　　③目前，我国的股票市场主体由上海证券交易所和深圳证券交易所组成，包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。此外，代办股份转让市场(即所谓的“三板市场”)也是我国有组织的股份转让市场。

　　【例1.13】2013年1月16日以来，我国多层次股票市场包括( )。

　　A.主板市场

　　B.全国中小企业股份转让系统

　　C.期货市场

　　D.中小企业板市场

　　E.创业板市场

　　【答案】ABDE

　　【解析】目前，我国的股票市场主体由上海证券交易所和深圳证券交易所组成，包括主板市场、中小企业板市场和创业板市场。此外，代办股份转让市场(即所谓的“三板市场”)也是我国有组织的股份转让市场。为加快我国多层次资本市场建设发展，2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。

　　3.投资基金市场

　　证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金从事股票、债券等金融工具投资的方式。

　　我国投资基金业起步于20世纪80年中后期。

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　　第四节金融衍生品市场及其工具

　　一、金融衍生品市场概述

　　1.金融衍生品的概念与特征

　　(1)定义

　　金融衍生品又称金融衍生工具，是从原生性金融工具(股票、债券、存单、货币等)派生出来的金融工具，其价值依赖于基础标的资产。

　　(2)特征

　　①杠杆比例高;②定价复杂;③高风险性;④全球化程度高。

　　2.金融衍生品市场的交易机制

　　(1)金融衍生品市场上主要的交易形式有场内交易和场外交易两种。

　　①场内交易是在有组织的交易所内进行的交易，投资者需申请成为交易所会员后才能进行交易。

　　②场外交易也称OTC交易，没有固定的场所，交易者和委托人通过电话和网络进行联系和交易。由于场外交易的便捷性和规则的相对筒单，其发展速度快于场内交易，并逐渐成为衍生品交易的主要形式。

　　(2)根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为以下四类：

　　①套期保值者。套期保值者又称风险对冲者，他们从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。

　　②投机者。投机者是参与交易获取利润的投资者。

　　③套利者。套利者利用不同市场上的定价差异，同时在两个或两个以上的市场中进行衍生品交易，以获取无风险收益。

　　④经纪人。经纪人作为交易的中介，以促成交易、收取佣金为目的。

　　【例1.14】金融衍生品市场上有不同类型的交易主体。如果某主体利用两个不同黄金期货市场的价格差异，同时在这两个市场上贱买贵卖黄金期货，以获得无风险收益，则该主体属于( )。

　　A.套期保值者

　　B.套利者

　　C.投机者

　　D.经纪人

　　【答案】B

　　【解析】根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体分为四类：①套期保值者，又称风险对冲者，他们从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险;②投机者，是参与交易获取利润的投资者;③套利者，他们利用不同市场上的定价差异，同时在两个或两个以上的市场中进行衍生品交易，以获取无风险收益;④经纪人，他们作为交易的中介，以促成交易、收取佣金为目的。

　　二、主要的金融衍生品

　　1.金融远期

　　(1)定义

　　金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。在合约有效期内，合约的价值随标的资产市场价格的波动而变化。

　　(2)评价

　　远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。这使得远期合约拥有自由灵活的优点，同时也降低了远期合约的流动性，加大了投资者的交易风险。目前比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。

　　2.金融期货

　　金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式进行的标准化金融期货合约的交易。金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。

　　金融期货交易可用来进行投机或对冲价格波动风险。主要的金融期货合约有货币期货、利率期货、股指期货等。

　　3.金融期权

　　(1)定义

　　金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的持有人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。金融期权是20世纪70年代以来国际金融创新发展的最主要产品。

　　(2)分类

　　①按照金融期权合约的标的物，金融期权合约分为货币期权、利率期权和股指期权等。

　　②按照买方权利的不同，期权合约可分为看涨期权和看跌期权两种类型。

　　看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产;看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。

　　对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于合约的执行价格时，他会行使期权，取得收益;当市场价格低于执行价格时，他会放弃合约;亏损金额即为期权费。对于看跌期权的买方来说，情况则恰好相反。

　　【例1.15】如果某投资者拥有一份期权合约，使其有权在某一确定时间内以确定的价格购买相关的资产，则该投资者是( )。

　　A.看跌期权的卖方

　　B.看涨期权的卖方

　　C.看跌期权的买方

　　D.看涨期权的买方

　　【答案】D

　　【解析】投资者拥有一份期权合约，说明投资者是期权的买方。按照买方权利的不同，期权合约可分为两种类型：①看涨期权，其买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产;②看跌期权，其买方有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。

　　4.金融互换

　　(1)定义

　　金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。

　　(2)类型

　　①货币互换。是一种以约定的价格将一种货币定期兑换为另一种货币的协议，其本质上代表一系列远期合约。

　　②利率互换。是交易双方同意交换利息支付的协议。最普遍的利率互换有普通互换、远期互换、可赎回互换、可退卖互换、可延期互换、零息互换、利率上限互换和股权互换。

　　③交叉互换。是利率互换和货币互换的结合，在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。

　　5.信用衍生品

　　(1)定义

　　信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。信用违约互换(CDs)是最常用的一种信用衍生产品。

　　(2)评价

　　信用违约互换满足了金融资产的持有方控制违约风险的需要，同时也为愿意和有能力承担这种风险的保险公司或对冲基金提供了一个新的利润来源。然而，由于信用违约互换市场上几乎都是柜台交易，缺乏政府监管，没有统一的清算和报价系统，也没有保证金要求，市场操作不透明，这就给投资者带来了巨大的交易风险。来源233网校

　　【例1.16】在信用衍生品中，如果信用风险保护的买方向信用风险保护卖方定期支付固定费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分，则该种信用衍生品是( )。

　　A.信用违约互换(CDO)

　　B.信用违约互换(CDS)

　　C.债务单板凭证(CDO)

　　D.债务担保凭证(CDS)

　　【答案】B

　　【解析】信用违约互换(CDS)是最常用的一种信用衍生产品。合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。

　　三、我国的金融衍生品市场

　　20世纪90年代初开始，我国开展金融期货交易试点，金融衍生品开始在我国出现。

　　1.外汇衍生品市场

　　我国的外汇衍生品市场始于1997年，最初以银行对客户的远期外汇产品为主。中国人民银行和外汇管理局于2005年8月开放了银行间远期外汇交易市场，此后又陆续推出了外汇掉期、外汇期权、货币掉期等业务。

　　中国外汇交易中心于2015年2月16日在银行间外汇市场推出标准化人民币外汇掉期交易。这标志着银行间外汇市场产品和交易机制不断创新。