2017年证券投资基金重点解读积极债券组合管理

更新时间：2017-07-31 09:34:21 来源：环球网校

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摘要　　【摘要】环球网校编辑为考生发布2017年证券投资基金重点解读积极债券组合管理的新闻，为考生发布证券从业资格考试的相关考试重点，希望大家认真学习和复习，预祝考生都能顺利通过考试。2017年证券投资基金重

　　【摘要】环球网校编辑为考生发布“2017年证券投资基金重点解读积极债券组合管理”的新闻，为考生发布证券从业资格考试的相关考试重点，希望大家认真学习和复习，预祝考生都能顺利通过考试。2017年证券投资基金重点解读积极债券组合管理的具体内容如下：

　　第十四章　债券投资组合管理

　　第三节　积极债券组合管理

　　命题点一　水平分析

　　水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，一种主要的形式被称为利率预期策略。在这种策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，使其保持对利率变动的敏感性。由于久期是衡量利率变动敏感性的重要指标，这意味着如果预期利率上升，就应当缩短债券组合的久期;如果预期利率下降，则应当增加债券组合的久期。

　　对于以债券指数作为评价基准的资产的管理人来说，预期利率下降时，将增加投资组合的持续期;反之，当预期利率上升时，将缩短投资组合的持续期。

　　利率预期策略运用的关键点在于能否准确地预测未来的利率水平。

　　命题点二　债券互换

　　债券互换就是同时买入和卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。

　　在进行积极债券组合管理时使用债券互换有多种目的，但其主要目的是通过债券互换提高组合的收益率。

　　一般而言，只有在存在较高的收益级差和较短的过渡期时，债券投资者才会进行互换操作。收益级差越大，过渡期越短，投资者从债券互换中获得的收益率就越高。

　　债券互换的估价方法相当复杂。一种较简单的估价方法是投资期分析法。投资期分析法把债券互换各个方面的回报率分解为四个组成部分：时间成分，票息因素，资本增值或损失因素，票息的再投资收益。前两种是确定性的，后两种是不确定性的。

　　总回报率=时间成分+票息+收益成分+票息再投资收益

　　(一)替代互换

　　替代互换是指在债券出现暂时的市场定价偏差时，将一种债券替换成另一种完全可替代的债券，以期获取超额收益。

　　替代互换也存在风险，其风险主要来自于以下3个方面：①纠正市场定价偏差的过渡期比预期的更长;②价格走向与预期相反;③全部利率反向变化。

　　(二)市场问利差互换

　　市场间利差互换是不同市场之间债券白勺互换。与替代互换相区别的是，市场间利差互换所涉及的债券是不同的。例如，这种互换可能在国债和企业债券之间进行。

　　市场间利差互换有两种操作思路：①买入一种收益相对较高的债券，卖出当前持有的债券;其操作依据是预期市场间的债券利差会缩小，新购买的债券价格相比于原先持有的债券具有更快的上升速度;②买入一种收益相对较低的债券而卖出当前持有的债券，其操作依据是市场间的债券利差会延续原来的趋势继续扩大，这样新购买的债券的价格会继续上升，其到期收益率还将下降，通过债券互换就能够实现更高的资本增值。

　　(三)税差激发互换

　　税收对债券投资收益具有明显影响。其影响的主要途径有：债券收入现金流本身的税收特性不同(如国债与企业债券的投资收益适用于不同的税率)、现金流的形式(如资本增值和利息收入作为不同形式的现金流要承担不同的税负)、现金流的时间特征(相同税率条件下，越晚支付税款越好)。税差激发互换的目的就在于通过债券互换来减少年度的应付税款，从而提高债券投资者的税后收益率。