2017年中级会计职称《财务管理》临考冲刺试卷一

　　【摘要】距离2017年中级会计职称考试还有半月的时间，相信很多考生已经进入了冲刺复习的阶段，为帮助考生冲刺，环球网校为您准备了“2017年中级会计职称《财务管理》临考冲刺试卷一”，预祝考生顺利通过2017年中级会计职称考试，试题的内容如下：

　　一、单项选择题

　　1、某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是(　　)。

　　A.“手中鸟”理论

　　B.信号传递理论

　　C.MM理论

　　D.代理理论

　　【答案】D

　　【解析】代理理论认为最优的股利政策应使代理成本和外部融资成本之和最小。

　　2、企业的经营者和所有者之间会发生冲突的主要原因是(　　)。

　　A.两者的地位不同

　　B.两者的理念不同

　　C.两者的经验不同

　　D.两者的目标不I司

　　【答案】D

　　【解析】企业的经营者和所有者之间会发生冲突的主要原因是经营者是企业的代理人，两者之问是委托一代理关系，经营者要求创造财富的同时获得更多的报酬和更多的享受，而所有者要求以较小的代价获得较多的财富，两者之间的目标不同导致了冲突，所以D正确。

　　3、甲、乙两个企业都投资1000万元，本年获利均为200万元，但甲企业的获利已全部转化为现金，而乙企业则全部是应收账款，财务人员在分析时认为这两个企业都获利200万元，经营效果相同，得出这种结论(　　)。

　　A.没有考虑利润的取得时间

　　B.没有考虑利润的获得和所承担风险大小的关系

　　C.没有考虑所获利润和投入的关系

　　D.没有考虑所获利润与企业规模大小的关系

　　【答案】B

　　【解析】甲企业的获利已全部转化为现金，而乙企业则全部是应收账款，这两个企业获得的利润风险是不相同的，所以B正确。

　　4、在通货膨胀持续期，为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取的防范措施包括(　　)。

　　A.进行投资可以避免风险，实现资本保值

　　B.取得长期负债，保持资本成本的稳定

　　C.采用比较严格的信用条件，减少企业债权

　　D.与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失

　　【答案】C

　　【解析】在通货膨胀持续期，为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取的防范措施包括(1)企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权;(2)调整财务政策，防止和减少企业资本流失。

　　5、某上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的情况，拟采取措施协调所有者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是(　　)。

　　A.强化内部人控制

　　B.解聘总经理

　　C.加强对经营者的监督

　　D.将经营者的报酬与其绩效挂钩

　　【答案】A

　　【解析】所有者与经营者利益冲突的协调，通常可以采取以下方式解决：(1)解聘;(2)接收;(3)激励。

　　6、资本市场又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场，资本市场的特点不包括(　　)。

　　A.收益较高但风险也较大

　　B.资本借贷量大

　　C.融资目的是解决周转性资本的需要

　　D.融资期限长

　　【答案】C

　　【解析】资本市场的特点包括融资期限长、融资目的是解决长期投资性资本的需要、资本借贷量大、收益较高但风险也较大。

　　7、关于总杠杆系数，下列说法不正确的是(　　)。

　　A.DT1=DOL×DFL

　　B.是普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比率

　　C.反映产销量变动对普通股每股收益变动的影响

　　D.总杠杆系数越大，企业风险越大

　　【答案】B

　　【解析】普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比率是财务杠杆系数，而不是总杠杆系数。

　　8、以下关于股东财富最大化财务管理目标存在的问题说法中，不正确的是(　　)。

　　A.股价不能完全准确反映企业财务管理状况

　　B.通常只适用于非上市公司

　　C.对其他相关者的利益重视不够

　　D.强调股东利益

　　【答案】B

　　【解析】以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题是：(1)通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用;(2)股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，股价不能完全准确反映企业财务管理状况;(3)它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
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　　9、下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是(　　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定或稳定增长股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加额外股利政策

　　【答案】C

　　【解析】固定股利支付率政策的优点包括：(1)股利的支付与公司盈余紧密地配合;(2)公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

　　10、某公司全年需用X材料18000件，计划开工360天。该材料订货日至到货日的时间为5天，保险储备量为100件。该材料的再订货点是(　　)件。

　　A.100

　　B.150

　　C.250

　　D.350

　　【答案】D

　　【解析】再订货点=预计交货期内的需求+保险储备，预计交货期内的需求=18000/360×5=250(件)，因此，再订货点=250+100=350(件)。

　　11、下列应对通货膨胀风险的各种策略中，不正确的是(　　)。

　　A.进行长期投资

　　B.签订长期购货合同

　　C.取得长期借款

　　D.签订长期销货合同

　　【答案】D

　　【解析】为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当以财务措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值，所以选项A正确;与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失，所以选项B正确;取得长期负债，保持资本成本的稳定，所以选项C正确;调整财务政策，防止和减少企业资本流失等，而签订长期销货合同，会降低在通货膨胀时期的现金流入，增加了企业资本的流失，所以选项D不正确。

　　12、下列预算中，不直接涉及现金收支的是( )。

　　A.销售与管理费用预算

　　B.销售预算

　　C.产品成本预算

　　D.直接材料预算

　　【答案】C

　　【解析】产品成本预算主要内容是产品的单位成本和总成本，不直接涉及现金收支。

　　13、下列关于财务管理目标的协调的表述中，不正确的是(　　)。

　　A.加大负债的比重是剥夺债权人的一种方法

　　B.对经营者进行激励和监督就可以解决所有者与经营者之间的矛盾

　　C.接收是通过市场约束经营者，监督是通过所有者约束经营者

　　D.债权人可以通过限制性借债保护自身的权益

　　【答案】B

　　【解析】即使采取了激励和监督的措施，也无法完全解决这一矛盾，因为经营者也是理性的人，也是一个独立的利益主体，他会采取对他最有利的行动，激励和监督只能缓解所有者与经营者之间的矛盾。

　　14、在重大问题上采取集权方式统一处理，各所属单位执行各项指令，他们只对生产经营活动具有较大的自主权，该种财务管理体制属于(　　)。

　　A.集权型

　　B.分权型

　　C.集权和分权结合型

　　D.以上都不是

　　【答案】C

　　【解析】在集权与分权结合型下，企业对各所属单位在所有重大问题的决策与处理上高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大自主权。

　　15、下列各项产品定价方法中，以市场需求为基础的是(　　)。

　　A.目标利润定价法

　　B.保本点定价法

　　C.边际分析定价法

　　D.变动成本定价法

　　【答案】C

　　【解析】以市场需求为基础的定价方法包括需求价格弹性系数定价法和边际分析定价法，选项C正确。

　　16、下列因素中，会使企业考虑采用集权型财务管理体制的是(　　)。

　　A.企业的财务活动面临多变的市场环境，各所属单位距离分散，所处行业不同

　　B.财务决策效率的提高对实现企业财务管理目标有重要影响

　　C.企业内部各所属单位之间的业务联系不是很密切

　　D.财务资源的利用效率的提高对实现企业财务管理目标有重要影响

　　【答案】D

　　【解析】企业财务管理总是在特定环境下进行的，如果企业的财务活动面临多变的市场环境，各所属单位距离分散，所处行业不同，就很难实行集权的财务管理体制，所以A不正确;财务决策效率的提高对实现企业财务管理目标有重要影响，就应实行分权型财务管理体制，所以B不正确;各所属单位之间的业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制，反之则相反，所以C不正确;财务资源的利用效率的提高对实现企业财务管理目标有重要影响，就应实行集权型财务管理体制，所以D正确。
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　　17、下列关于留存收益筹资的表述中，错误的是( )。

　　A.留存收益筹资可以维持公司的控制权结构

　　B.留存收益筹资不会发生筹资费用，因此没有资本成本

　　C.留存收益来源于提取的盈余公积金和留存于企业的利润

　　D.留存收益筹资有企业的主动选择，也有法律的强制要求

　　【答案】B

　　【解析】留存收益筹资不会发生筹资费用，但是留存收益有资本成本，表现为股东追加投资要求的报酬率，选项B错误。

　　18、与银行借款相比，下列各项中不属于融资租赁筹资特点的是( )。

　　A.资本成本低

　　B.融资风险小

　　C.融资期限长

　　D.融资限制少

　　【答案】A

　　【解析】与其他债务筹资相比，融资租赁的筹资特点如下：(1)无需大量资金就能迅速获得资产;(2)财务风险小，财务优势明显;(3)限制条件较少;(4)能延长资金融通的期限;(5)资本成本负担较高。

　　19、在企业责任成本管理中，责任成本是成本中心考核和控制的主要指标，其构成内容是(　　)。

　　A.产品成本之和

　　B.固定成本之和

　　C.可控成本之和

　　D.不可控成本之和

　　【答案】C

　　【解析】责任成本是成本中心考核和控制的主要内容。成本中心当期发生的所有的可控成本之和就是其责任成本。

　　20、将金融市场分为发行市场和流通市场是以(　　)所进行的分类。

　　A.期限为标准

　　B.功能为标准

　　C.融资对象为标准

　　D.所交易金融工具的属性为标准

　　【答案】B

　　【解析】金融市场以期限为标准分为货币市场和资本市场，以功能为标准分为发行市场和流通市场，以融资对象为标准分为资本市场、外汇市场和黄金市场，以所交易金融工具的属性标准分为基础性金融市场和金融衍生品市场，以地理范围为标准分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。所以B正确。

　　21、某公司正在讨论财务管理体制建立的问题。一种观点认为，公司应当在重大问题上采取集权方式统一处理，各所属单位执行各项指令，他们只对生产经营活动具有较大的自主权。根据该种观点建立的财务管理体制属于(　　)。

　　A.集权型

　　B.分权型

　　C.集权和分权结合型

　　D.以上都不是

　　【答案】C

　　【解析】在集权与分权结合型下，企业对各所属单位在所有重大问题的决策与处理上高度集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大自主权。

　　22、下列各项企业财务管理目标中，能够{同时考虑资金时间价值和投资风险因素的是(　　)。

　　A.产值最大化

　　B.利润最大化

　　C.每股收益最大化

　　D.企业价值最大化

　　【答案】D

　　【解析】以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点：(1)考虑了取得报酬的时问，并用时问价值的原理进行了计量;(2)考虑了风险与报酬的关系;(3)能克服企业在追求利润上的短期行为;(4)用价值替代价格，可以避免过多受外界因素的干扰，有效规避了企业的短期行为。

　　23、在企业的日常经营管理工作中，成本管理工作的起点是(　　)。

　　A.成本规划

　　B.成本核算

　　C.成本控制

　　D.成本分析

　　【答案】A

　　【解析】成本规划是进行成本管理的第一步，即成本管理工作的起点是成本规划，选项A正确。

　　24、在公司制企业下，下列筹资方式中，属于可以避免收益向外分配时存在的双重纳税问题，在特定税收条件下减少投资者税负的手段的是(　　)。

　　A.发行普通股

　　B.发行优先股

　　C.吸收直接投资

　　D.利用留存收益

　　【答案】D

　　【解析】在公司制企业下，留存收益筹资可以避免收益向外分配时存在的双重纳税问题。因此，留存收益筹资在特定税收条件下是一种减少投资者税负的手段。

　　25、某企业集团经过多年的发展，已初步i形成从原料供应、生产制造到物流服务上下游密切关联的产业集群，当前集团总部管理层的i素质较高，集团内部信息化管理的基础较好。据此判断，该集团最适宜的财务管理体制类型是(　　)。

　　A.集权型

　　B.分权型

　　C.自主型

　　D.集权与分权相结合型

　　【答案】A

　　【解析】作为实体的企业，各所属单位之间往往具有某种业务上的联系，特别是那些实施纵向一体化战略的企业，要求各所属单位保持密切的业务联系。各所属单位之间业务联系越密切，就越有必要采用相对集中的财务管理体制(题中的企业集团是一个上下游密切关联的产业集团，因此适合采用集权型)。企业意欲采用集权型财务管理体制，除了企业管理高层必须具备高度的素质能力外，在企业内部还必须有一个能及时、准确地传递信息的网络系统(题中的企业集团内部信息化管理基础较好，符合采取集权型财务管理体制的条件)，所以本题正确答案为A。
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　　二、多项选择题

　　1、资本市场又称长期金融市场，是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期资金交易活动的市场。资本市场主要包括(　　)。

　　A.同业拆借市场

　　B.债券市场

　　C.股票市场

　　D.融资租赁市场

　　【答案】B,C,D

　　【解析】货币市场包括同业拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场;资本市场包括股票市场租债券市场，融资租赁市场也属于资本市场。

　　2、关于经济周期中的经营理财策略，下列说法正确的有(　　)。

　　A.在企业经济复苏期企业应当增加厂房设备

　　B.在企业经济繁荣期企业应减少劳动力，以实现更多利润

　　C.在经济衰退期企业应减少存货

　　D.在经济萧条期企业应裁减雇员

　　【答案】A,C,D

　　【解析】本题考核经济周期相关知识。在企业经济繁荣期应增加劳动力，所以选项B错误。

　　3、与吸收直接投资相比，股票筹资的优点包括( )。

　　A.资本成本低

　　B.有利于产权交易

　　C.能够尽快形成生产能力

　　D.容易进行信息沟通

　　【答案】A,B

　　【解析】本题的考点是各种筹资方式优缺点的比较。相对于吸收直接投资来说，股票筹资的资本成本较低;吸收投入资本由于没有证券为媒介，不利于产权交易，难以进行产权转让，而股票筹资有利于产权交易;吸收直接投资的投资者比较单一，股权没有社会化、分散化，投资者甚至于直接担任公司管理层职务，公司与投资者易于沟通。

　　4、当一般纳税人适用的增值税税率为17%，小规模纳税人的征收率为3%时，下列表述正确的有(　　)。

　　A.若企业的增值率等于17.65%，选择成为一般纳税人或小规模纳税人在税负上没有差别

　　B.若企业的增值率小于17.65%，选择成为一般纳税人税负较轻

　　C.若企业的增值率小于17.65%，选择成为小规模纳税人税负较轻

　　D.若企业的增值率大于17.65%，选择成为一般纳税人税负较轻

　　【答案】A,B

　　【解析】无差别平衡点增值率=3%/17%=17.65%。若企业的增值率等于17.65%，选择成为一般纳税人或小规模纳税人在税负上没有差别，其应纳增值税额相同。若企业的增值率小于17.65%，选择成为一般纳税人税负较轻;反之，选择小规模纳税人较为有利。

　　5、在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有( )。

　　A.企业举债过度

　　B.原材料价格发生变动

　　C.企业产品更新换代周期过长

　　D.通货膨胀引起的风险

　　【答案】B,C

　　【解析】经营风险属于企业特有风险的进一步分类，是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。选项A企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险，而选项D通货膨胀引起的风险属于系统风险，是不可分散风险。

　　6、下列关于投资项目评价方法的表述中，正确的有( )。

　　A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较原始投资额现值不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以原始投资额

　　B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性

　　C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化

　　D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同但寿命期相同的互斥项目的优劣

　　【答案】B,D

　　【解析】现值指数是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比，选项A错误;无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑超过原始投资额以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确;内含报酬率的高低不受预期折现率变化的影响，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化，选项C错误;对于投资额现值不同但寿命期相同的互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率，选项D正确。

　　7、以下事项中，会导致公司资本成本降低的有( )。

　　A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

　　B.企业经营风险高，财务风险大

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

　　D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长

　　【答案】A,C

　　【解析】如果企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本相应就大;资本是一种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。

　　8、比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法，比率指标的类型主要有(　　)。

　　A.构成比率

　　B.效率比率

　　C.相关比率

　　D.动态比率

　　【答案】A,B,C

　　【解析】比率分析法是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。比率指标的类型主要有构成比率、效率比率、相关比率三类。

　　9、下列属于可转换债券的特点有( )。

　　A.股价大幅度上扬时，可增加筹资数额

　　B.利率低于普通债券，可节约利息支出

　　C.可增强筹资灵活性

　　D.若股价低迷，面临到期兑付债券本金的压力

　　【答案】B,C,D

　　【解析】如果可转换债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额，选项A错误。

　　10、有限责任公司和股份有限公司的区别主要有(　　)。

　　A.公司设立时股东人数要求不同

　　B.股东的股权表现形式不同

　　C.股份转让的限制不同

　　D.经营方式不同

　　【答案】A,B,C

　　【解析】有限责任公司和股份有限公司的区别主要包括：(1)公司设立时股东人数要求不同：设立有限责任公司必须有2个以上股东，最多不得超过50个;设立股份有限公司应有3个或3个以上发起人，多者不限。(2)股东的股权表现形式不同;(3)股份转让的限制不同。
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　　三、判断题

　　1、处于成长中的公司多采取低股利政策;陷于经营收缩的公司多采取高股利政策。(　　)

　　【答案】对

　　【解析】处于成长中的公司投资机会较多，需要有强大的资金支持，因而少发放股利，将大部分盈余用于投资;而陷于经营收缩的公司，缺乏良好的投资机会，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于采用较高股利政策。

　　2、对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。 ( )

　　【答案】对

　　【解析】本题考点是风险的衡量。标准离差率是相对数指标，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。

　　3、零基预算是为克服固定预算的缺点而设计的一种先进预算方法。 ( )

　　【答案】错

　　【解析】零基预算是为克服增量预算缺点而设计的一种预算方法。

　　4、在各种资金来源中，凡是须支付固定性占用费的资金都能产生财务杠杆作用。( )

　　【答案】对

　　【解析】在各种资金来源中，负债资金和优先股筹资具有固定的占用费，即固定的利息、股息负担，因而会产生财务杠杆作用。

　　5、为了防范通货膨胀风险，公司应当签订固定价格的和长期销售合同。(　　)

　　【答案】错

　　【解析】为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值;与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失;取得长期负债，保持资本成本的稳定;签订长期销货合同，会降低在通货膨胀时期的现金流入，本题的说法不正确。

　　6、权衡理论认为，有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值。(　　)

　　【答案】对

　　【解析】权衡理论认为，有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值。其表达式为：VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)。

　　7、就上市公司而言，将股东财富最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。( )

　　【答案】错

　　【解析】对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

　　8、代理理论认为，高水平的股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时也会增加企业的外部融资成本。(　　)

　　【答案】对

　　【解析】代理理论认为，高水平的股利政策有助于降低企业的代理成本，但同时也会增加企业的外部融资成本。因此理想的股利政策应当使两种成本之和最小。

　　9、在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为趋势分析法。(　　)

　　【答案】对

　　【解析】趋势分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法。

　　10、即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同，投资人的实际经济利益亦有差别。 ( )

　　【答案】对

　　【解析】即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同(每年付息一次、到期一次还本付息等)，实际利率会有差别，投资人的实际经济利益亦有差别。
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　　四、计算分析题

　　1、某企业2016年的有关资料如下：单位：万元

　　项目 期初金额 期末金额

　　存货8125 6875

　　应收账款4375 3125

　　应付账款2750 2250

　　该企业本年销售收入为40000万元，销货成本为25000万元，购货成本为23750万元(假定一年按360天计算)。

　　要求：

　　(1)根据以上资料，计算2016年该企业的经营周期和现金周转期。

　　(2)如果2017年现金周转期需要控制在90天，应收账款周转期、应付账款周转期维持在上年水平，假设2017年的销售成本水平与上年保持一致，则2017年年末的存货应控制在什么水平上。

　　【答案】

　　(1)存货周转期=存货平均余额/每天的销货成本=[(8125+6875)/2]/(25000/360)=108(天) 应收账款周转期=应收账款平均余额/每天的销货收入=[(4375+3125)/2]/(40000/360)=33.75(天)

　　应付账款周转期=应付账款平均余额/每天的购货成本=[(2750+2250)/2]/(23750/360)=37.89(天)

　　经营周期=108+33.75=141.75(天)

　　现金周转期=141.75-37.89=103.86(天)

　　(2)90=2017年存货周转期+33.75-37.89

　　2017年存货周转期=94.14(天)设2017年年末存货为X万元，则：

　　2017年年末的存货应控制在6200万元。
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　　五、综合题

　　1、F公司为一家稳定成长的上市公司，2016年度公司实现净利润8000万元。

　　公司上市三年来一直执行稳定增长的现金股利政策，年增长率为5%，吸引了一批稳健的战略性机构投资者。公司投资者中个人投资者持股比例占60%，其中一半的股东是持股时间超过一年的稳健投资人，40%的股东持股时间是平均半年左右的，还有10%的股东是短期炒作，持有期不到1个月。

　　2015年度每股派发0.2元的现金股利。公司2017年计划新增一投资项目，需要资金8000万元。公司目标资产负债率为50%。由于公司良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系。公司2016年12月31日资产负债表有关数据如下表所示：

　　单位：万元

　　货币资金12000

　　负债20000

　　股本(面值1元，发行在外10000万股普通股)10000

　　资本公积8000

　　盈余公积3000

　　未分配利润9000

　　股东权益总额30000

　　2017年3月15日公司召开董事会会议，讨论了甲、乙、丙三位董事提出的2016年度股利分配方案：

　　(1)甲董事认为考虑到公司的投资机会，应当停止执行稳定增长的现金股利政策，将净利润全部留存，不分配股利，以满足投资需要。

　　(2)乙董事认为既然公司有好的投资项目，有较大的现金需求，应当改变之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利(按面值发放)分配政策。

　　(3)丙董事认为应当维持原来的股利分配政策，因为公司的战略性机构投资者主要是保险公司，他们要求固定的现金回报，且当前资本市场效率较高，不会由于发放股票股利使股价上涨。

　　要求：

　　(1)计算维持稳定增长的股利分配政策下公司2016年度应当分配的现金股利总额。

　　(2)分别计算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的个人所得税税额。

　　(3)分别站在企业和投资者的角度，比较分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。

　　【答案】

　　(1)公司2016年度应当分配的现金股利总额=10000×0.2×(1+5%)=2100(万元)

　　(2)甲董事提出的方案：个人所得税税额为0

　　乙董事提出的方案：个人所得税税额=10000×50%× 60%×20%×50%×40%+10000×50%×60%×20%×10%=180(万元)

　　丙董事提出的方案：个人所得税税额=2100×60%×20%×50%×40%+2100×60%×20%×10%=75.6(万元)

　　(3)①甲董事提出的方案：

　　从企业角度看，不分配股利的优点是不会导致现金流出。缺点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，使用留存收益满足投资需要，将会提高公司的平均资本成本;作为一家稳定成长的上市公司，停止一直执行的稳定增长的现金股利政策，将会传递负面信息，降低公司价值。

　　从投资者角度看，不分配股利的缺点是不能满足投资者获得稳定收益的要求(或：不能满足战略性机构投资者所要求的固定现金回报)，影响投资者信心。

　　②乙董事提出的方案：

　　从企业角度看，发放股票股利的优点是不会导致现金流出，能够降低股票价格，促进股票流通，传递公司未来发展信号。缺点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，使用留存收益满足投资需要，将会提高公司的平均资本成本。

　　从投资者角度看，发放股票股利的优点是可能获得“填权”收益(或：分配后股价相对上升的收益)，缺点是不能满足投资者获得稳定收益的要求(或：不能满足战略性机构投资者所要求的固定现金回报)。

　　③丙董事提出的方案：

　　从企业角度看，稳定增长的现金股利政策的优点是在企业资产负债率低于目标资产负债率且与多家银行保持着良好合作关系的情况下，通过负债融资满足投资需要，能够维持目标资本结构，降低资本成本，有助于发挥财务杠杆效应，提升公司价值和促进公司持续发展。缺点是将会导致公司现金流出，通过借款满足投资需要将会增加财务费用。从投资者角度看，稳定增长的现金股利政策的优点是能满足投资者获得稳定收益的要求(或：能够满足战略性机构投资者所要求的固定现金回报)，从而提升投资者信心。

　　④基于上述分析，鉴于丙董事提出的股利分配方案既能满足企业发展需要，又能兼顾投资者获得稳定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳(或：公司应当采用稳定增长的现金股利分配政策)。

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